<p>Quelques observations pele-mele :</p>
<p>1/ Si l’on est tous d’accord qu’ " Un nouveau groupe d’acheteurs moins sensibles aux cours est présent sur les marchés obligataires (dont la raison d’être est de veiller à la baisse des taux d’intérêt réels)" et auxquels il faut rajouter (oubli quand meme grossier ) un autre pan d’acheteurs qui recyclent leurs excédents commerciaux en réserves de change et, in fine , en Bons de Trésor afin de préserver la compétitivité-prix de leurs économies (pays émergents + Japon ) ou leur pouvoir d’achat (OPEP ) .Il s’ensuit donc qu’une partie importante de la dette publique est retirée du marché par la monétisation des banques centrales et que l’offre nette de dette publique est réduite : le marché obligataire n’agit plus dans un mécanisme de découverte des prix en situation de concurrence pure et parfaite (atomicité ; transparence ; libre entrée et sortie ), mais se rapproche plus de l’entente oligopolistique . Ainsi , les motivations de détention et de financement de la dette publique, mais aussi les taux obtenus ne résultent plus (du moins dans le cas des US ) des choix d’investisseurs privés rationnels qui optimisent un couple rendement-risque et/ou qui diversifient leurs portefeuilles , mais constituent des actes de conduite de politiques économiques avec les contraintes sous-jacentes induites de minimisation des rendements exigés et des risques encourus .Et c’est bel et bien ce dernier type de comportement qui domine "quantitativement" le marché obligataire en ce moment .</p>
<p>Or,depuis le 10/08/2010 ( dernier communiqué du FOMC ), mais aussi le discours de 27/08/2010 de Bernanke de Jackson Hole, le vent est en train probablement de tourner :</p>
<p>2/ " La politique des petits pas " devient-elle celle des grandes remédes ?</p>
<p>Si l’attitude des investisseurs étrangers est plutot passive et linéaire jusqu’ici, malgré les multiples alertes chinoises et de ce fait sans surprises , le revirement que prend la politique de la FED depuis maintenant un mois est sujet d’un intéret tout particulier .</p>
<p>En effet ,meme si du coté du niveau souhaité pour les Fed Funds , le statut quo est de rigueur (0%/0,5%) , ce sont les modalités d’exécution de la politique monétairé de la FED qui changent : abandon des achats de titres GSE( les agences de refi hypothécaire) et surtout annonce du recours éventuel à des mesures non conventionnlles , détaillées dans la dernière partie du discours de Bernanke.</p>
<p>Ce sont ces derniéres qu’il convient d’examiner avec le plus grand soin pour essayer de donner un cap à l’évolution du marché obligaitare à moyen terme ...</p>
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